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海霞油脂油料市场观察(附盘面、库存、供需基本格局)

孙立人

    这是我们的第457篇原创交易文章哟  文 / 期货李小龙    (微信公众号/期7货小师妹)  研究理念1:用客观相关性来检验主观逻辑(避免伪逻辑的错误),用主观逻辑来分辨客观相关性(避免伪相关性的错误),通过逻辑和现实的互动,得到合乎现实且合乎理性的逻辑。  研究理念2:基本面和技术面双重过滤,寻求基本面和技术面共振的交易机会。用技术面来纠正主观错判的失误,用基本面来纠正假突破的失误。杜绝大输,通过小输小赢大赢来实现利润。  综述  (1)我今年1月展望今年交易机会时说:做豆棕扩,等马棕库存压力缓解,做多油粕比。现在马棕库存最大的时候应该已经过去(11月底是马棕库存的高点,预计后面几个月逐渐下降)。马棕库存压力缓解了吗?棕榈油的春天来了吗?目前仍然属于高库存,但库存从高位开始下降,有可能引发价格的上涨。从最近盘面表现看,马棕和棕油的走势比较强。可以试多棕榈油,或者买棕油看涨期权。目前只能说是试探,因为库存水平仍然高,而且原油价格低迷,看不出大涨的动力。  (2)看多大豆进口榨利。中国大豆到明年3月将降低到400万吨左右的低位,国内仍然需要进口大豆,大豆进口榨利还是需要为正,不会长期为负。  (3)看好菜油5-9反套。菜豆油价差过高,导致菜油出货困难。菜油库存高、走货差,而且仓单数量多品质差5月要注销,菜油5-9看到-400以下。  期货  1、 品种间价格相关性  (1) 各品种与商品指数的相关系数:相关性下降。  11月底以来,油脂油料各品种与商品指数的相关系数持续下降,豆粕从0.88降到0.43,菜粕从0.86降到0.69,豆油从0.40降到0.28,棕油和菜油与商品指数甚至变成负相关。如下图所示,11月底以来,棕油和菜油走出独立的上涨行情。说明当前阶段,宏观因素对商品的影响较小,各品种的走势出现明显的独立性,应重点关注各品种自身的因素。下载APP 阅读本文更深度报道  从全年来看,商品指数下跌3%。油脂油料板块中,变动最大的是棕榈油,下跌16%;其次是豆油和豆一,下跌8%;豆二下跌7%;菜粕下跌5%;豆粕下跌2%;菜油没跌。  2、均线  目前商品指数仍然被均线系统全面压制。但是目前跟11月21日不同的是,当时油脂油料各品种与商品指数处于高相关的阶段,现在油脂油料各品种与商品指数处于低相关的阶段,各品种走势独立。因此,目前棕油持续向上穿越均线的行为,值得重视。  3、盘面各合约价格价差  (1)走势跟踪表  目前1月合约临近结束,重点关注5月合约。目前菜油-豆油1905价差1220,是2014年以来,菜油停止收储,进入市场化定价以来的99.5%高位。这样的菜豆油价差,导致菜油出货缓慢。菜油1905价格处于2014年以来第61%的位置,豆油和棕油1905价格处于第4%的位置。菜油的价格严重脱离群众,高价已经抑制了菜油走货,而且菜油1905有一个致命缺陷,就是这批品质差的仓单在5月份要注销,不能抛到后面的合约,因此菜油1905的价格最终会定位为这些烂仓单的价格。看空菜油5月,最稳妥的是菜油5-9反套,结合目前仓单数量和质量,看到-400以下。  (2)各品种跨期结构  目前菜粕和豆棕菜油都是contango结构,只有豆粕1月对5月升水。原因在于市场预期2月底和3月底的大豆和豆粕库存紧张,由于巴西2月和3月对中国装船预估巨大,2月500万吨,3月900万吨,因此4-5月国内大豆和豆粕库存不紧张(详见第三部分供需库存)。  4、仓单:每张10吨  豆油38640张,菜油25730张,是历史同期最高水平。由于菜油1月仓单可转抛到5月,因此1-5之间存在无风险套利,持仓成本就是1-5价差的下限,预计仓单压力会在5-9价差体现。豆油仓单3月要注销,1月是最后一站,因此豆油1-5被打到-350到-400。  棕油250张,不过从行业里面了解到,棕油计划交割的量有12-14船(14.4-16.8万吨),这个仓单压力接近1601合约的水平(20万吨),棕油1601-1605在2015年12月底定位是-400。今年估计也差不多,目前-420。  豆粕仓单6900张,菜粕仓单0张。  现货  1、交易所规定的交割地区升贴水  豆粕:华东、广东是平水,山东和连云港(601008,股吧)贴水30,天津贴水50。  菜粕:沿江苏皖鄂平水,沿海东莞福建平水,广东湛江贴50,广西、四川贴100。  豆油:华东和天津平水,山东和连云港贴水50,华南2019年设交割库(实行动态升贴水,从1903合约开始)。  注:现货市场交易的是一级豆油,盘面是毛豆油。毛豆油对一级豆油贴水220-250左右(接到毛豆油仓单一般需要花220-250元换成一级豆油)。  棕油:华南是平水,华东升50,天津升100。  菜油:沿江的苏皖鄂是平水,沿海的广东湛江和东莞贴240,福建贴220,广西贴200,内陆的陕西升水140,四川重庆升200。  2、国内各地区基差:豆粕现货平水,其他品种都是现货贴水  (1)豆粕:基差持续回落。最弱交割地是华南,现货平水。  天津升50,折算地区升贴水后相当于升100;日照升30,相当于升60;华东升40;广东平水。最弱交割地是广东,现货对期货1901平水。  (2)菜粕:基差持续回落。广东现货对1901基差是-80。现货贴水。  (3)豆油:基差在走强,往期现回归发展。现货价格在跌,期货下跌更多。  上期报告推演的华东一豆基差到+100以上,目前接近实现。各地基差走强100元以上。  天津平水;华东升80;日照升80,考虑到地区贴水50,相当于升130块。  最弱交割地在天津。天津成为新的价格洼地。  考虑到220的品级差,豆油仍是现货贴水。  (4)棕油:基差平稳,现货贴水50。  华南基差-50;华东基差0,考虑到地区升水50,相当于现货对盘面贴水50;天津基差70,考虑到地区升水100,相当于现货对盘面贴水30。  最弱交割地为华南和华南,现货对期货贴水50。  (5)菜油:基差平稳。现货小幅贴水。  成都四级菜油基差160,考虑到地区升水200,折算为现货贴水40;  防城港四级菜油基差-250,考虑到地区贴水200,折算为现货贴水50;  东莞四级菜油基差-260,考虑到地区贴水240,折算为现货贴水20;  因此最弱交割地为广西,地区贴水折算后为现货贴水50。  供需库存  1、 国内平衡表推演(库存预期)  (1)进口大豆  (2)豆粕  (3)豆油  2、 即期库存  (1)天下粮仓周度库存  大豆和豆粕库存略增,豆油库存降5万吨,延续降库存节奏,棕油和菜油略降。  产业(成本、利润、上下游供需)  1、国内  (1)进口大豆CNF升贴水  (2)大豆进口榨利:进口亏损,抑制进口  大豆进口维持亏损,美豆即使按照3%关税也是亏损100多。巴西3对5亏损47。  (3)棕油进口利润和菜油进口利润走好,吸引买船。  往期综述  2018-11-11:  目前油粕都与商品指数高相关,因此当前做油粕价格评估需要重视商品指数的影响。从盘面上看,目前油、粕、商品指数,都是空头得势。中美制造业PMI8月份以来共振下行,商品指数也从8月份以来下跌。大豆、油脂、豆粕库存宽松,最近一个月油脂和豆粕在增库存,未来几个月预计的减库存前景由于中美释放贸易和谈信号而变得不确定。目前宜空不宜多。  若想抄底,最起码的条件是需要等待价格站上5日均线方可试多,跌破5日均线马上止损,更强的条件是等待库存压力缓解、商品指数和油脂油料的盘面价格向上突破10日均线,做多。抄底是一件很难成功的事,买一个基本面紧缺技术面强势的东西则容易成功得多。  2018-11-21:  (1)目前最看好的是买12月和1月豆油基差。由于1月是交割最后一站(3月注销,但3月持仓小),1月仓单要流入现货市场,需要主动下跌贴近毛豆油现货,实现期现回归。  (2)单边:油脂油料价格与商品指数目前仍处于高相关阶段,目前商品指数的价格处于均线系统的全线压制之下,商品的领舞者螺纹现货持续大跌,在商品弱势的大背景中,预计油脂油料的反弹难以持续。  【限时优惠】  书籍《期货小师妹和她的朋友们》以及  《告别期货小白课程》  打包购买只要65元(包邮)  告别期货小白课程已有1000人次学习  你确定还不来吗?  ▲扫码即可购买  和小师妹一起  在期货世界打怪升级  完  原创声明:本文获作者授权发布,欢迎个人转发,谢绝媒体、公众号或网站未经授权转载。  程仁杰(新浪微博:期货李小龙)  华科经济学硕士,在国内领先的期现套利公司做投研8年。  研投理念:基本面+技术面,做合情又合理的交易。  做人理念:共享共赢,互动进化。知止安住,锲而不舍。  期货李小龙的合辑在这里哦:  (点击阅读原文更多的原创交易心经  )  豆油1-5评估:从库存、仓单等相关性因素看豆油未来走势  如何通过油粕比来看行情?  油脂油料市场观察(附盘面现货供需产业宏观基本格局)  油脂油料最新市场观察(附库存、供需基本格局)  期市沉浮多年,交易最重要的不过就三个字  图片 | 网络  编辑整理 | 努力赚钱的小师妹  若有相关事项请后台联系本文首发于微信公众号:期7货小师妹。文章内容属作者个人观点,不代表网立场。投资者据此操作,风险请自担。

    

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